经济学家眼中的比特币：可以很好地分担投资风险

近日，耶鲁大学经济学家 Aleh Tsyvinski 和耶鲁大学经济系博士生 Yukun Liu 结合金融学，分析了投资加密货币的预测模型和风险与回报，旨在识别其基本属性的研究并将它们与其他资产类别进行比较。 他们发现，比特币可以很好地分担投资风险，但崩盘概率是传统货币的100多倍； 以太坊将对金融业产生负面影响。 , 美国全国广播公司财经频道,

彭博社，

其研究已有报道。 链闻联系到了耶鲁大学博士生刘玉坤，与他聊了聊加密货币在过去市场上的各种现象和看法比特币投资风险大吗，希望对大家有所启发。 ,以下内容仅作为学术分析讨论，不提供投资建议。 ,Q =链闻

A = Liu Yukun Liu 耶鲁大学经济系博士生 Yukun Liu，Q：面对熊市，加密货币持有者信心低迷，交易量/关键词搜索热度持续萎缩。 根据您的判断，加密货币的总市值还有上升空间吗？ , A: 根据之前的数据分析，有两个因素可以影响和预测加密货币的行为：动量效应和投资者关注度。 动量效应说：如果比特币价格在一周内连续上涨，那么接下来的一周很可能会继续上涨。 这是几乎所有已知资产类别的共同特征，我们发现动量效应强烈影响加密货币。 我们设计了一个简单的投资策略，即投资者仅在比特币价格较前一周上涨超过 20% 时才购买比特币，该策略具有出色的回报和非常高的夏普比率。 除了动量效应，投资者关注的因素对加密货币价格也有很大影响。 如果人们在谷歌或推特上大量搜索加密货币，那么加密货币的后续回报就会上升。 同时，如果投资者持负面关注，则加密货币后续收益率将降低。 ，需要强调的是，动量效应和投资者关注度并不是加密货币市场独有的现象。 我们发现，在加密货币市场中，如果放在日均或周均区间，这种现象更为明显。 但从长远来看，这种现象可能并不明显。 ，从以往的数据分析，如果加密货币的行为模式没有改变，如果在加密货币市值上涨、关注度高的时候买入，会有更大的赚钱概率。

向上追还是向下杀？ 平均来说，追涨更容易赚钱。 抄底，除非你知道底部是什么，否则很难有高回报。 ,Q：以太坊从2018年至今暴跌80%，加密货币对冲基金机构Tetras Capital看空ETH。 那么未来如何判断比特币或者其他加密货币不会崩盘。 ，A：我们在报告中计算过，比特币价值跌至零，变得毫无用处的概率是0.3%。 这个数据要科学对待，背后有一个沉重的假设。 我们假设所有投资者都是风险中性的，即他们不考虑波动等其他风险。 这个假设在现实生活中肯定是不存在的，但是我们需要这个假设来计算一个指导性的数字。 同时，作为对比，我们也计算了传统货币的崩盘概率，它们的概率太小了，比如欧元大概是0.009%，澳元大概是0.003%，加元大概是0.005%。 所以从另一个角度来看，加密货币崩盘的可能性是传统货币的一百倍。 ,Q：您认为加密货币会与法定货币竞争吗？ ，A：很多人喜欢这种说法，但目前的市场并不这么认为。 我们关心金融市场的想法，而不是人们的不同想法。 ，做两个假设，第一个加密货币未来会和法币形成竞争关系，如果加密货币走强价格高，法币价格顺理成章应该下跌； 第二种加密货币未来会与法币共存 如果加密货币之间的关系变成另一种法币，当加密货币价格上涨时，法币价格也应该上涨。

如果这两个东西之间有相似之处，那么它们的价格肯定是相关的。 但关键是，从过去7、8年的数据来看，他们之间并没有什么关联。 当加密货币的价格上涨或下跌时，法定货币没有变化。 因此，这两种观点都没有数据支持，市场也没有出现相关变化。 ,Q：如果没有兑换，加密货币不兑换，它还有价值吗？ 加密货币有可能定价吗？ ，A：无论是加密货币还是法定货币，除非被交易，否则它没有任何价值。 因为它是一种交易媒介，本身不生产任何东西，所以它的价值必须在交易中体现出来。 股票和债券不同于加密货币。 股票和债券都有自己的价值，会产生股息和红利。 如果说加密货币就像股票、债券等金融产品，我们可以通过其他方式来估算价格。 , Q: 比特币有储值的意义吗？ A：根据我们的研究，市场认为比特币不具备传统金属货币的储值功能，因为比特币与黄金、铂金的价格变动没有相关性。 、商品价格是由市场供求关系决定的。 在短时间内，我们可以认为黄金和比特币的供应量没有太大变化。 如果国际机构投资者避险情绪高，黄金作为保值手段抵御通胀比特币投资风险大吗，此时价格会上涨； 如果比特币具有类似于黄金的储值功能，那么其​​价格的部分变化必然与黄金或白银价格的变化有关，但实际数据表明它们并不相关。

但是，有一种情况，未来年轻人可能不再喜欢黄金，而是喜欢比特币作为一种保值手段。 我们的研究不能排除这种可能性。 ,Q：传统机构投资者如何看待加密货币？ 为什么要投资加密货币而不是投资黄金和石油等其他金融产品？ 您如何看待投资者在加密市场套利？ , A: 选择投资加密货币时主要有两个考虑因素。 首先是对冲和投资多元化，这有助于分担风险。 从这个角度来看，比特币是非常高效的。 比特币与其他金融产品的价格相关性很小，可以作为一种很好的分散风险的手段。 在我们的研究中，用一个经济模型来计算，如果投资者认为比特币具有分散风险的作用，他们至少应该投资 1%。 如果投资者看好比特币的发展前景，最优的资产配置应该是投资6%的比特币。 ，还有另一种基于量化分析的比特币投资方式。 从2011年到今天，比特币确实给了大家几十万的回报，但是它的波动性也特别大。 如果看夏普比率（夏普比率是指数字货币等资产类别的平均收益率减去无风险收益率除以投资收益率的标准差。），比特币只是略高于其他金融产品。 加密货币市场搬砖行为在金融史上并不新鲜。 很久以前，因为不同市场的价格差异，有人把费城的股票搬到了纽约市场。 那时，大家开始每天都发电报告知价格。

正是因为加密货币市场处于非常早期的阶段，才会出现这种套利现象。 假设A市场5000元的比特币在B市场搬砖到6000元，如果搬砖的人够多或者规模够大，会导致A市场价格上涨，B市场价格上涨下降，价差将继续缩小。 如果有很强的套利者，价差缩小的时间也将无限趋近于零。 ,Q：目前，金融行业是区块链技术和加密货币最为活跃的领域。 为什么您认为未来医疗保健和消费品行业将受益于加密货币的发展，而金融、零售和批发行业不会受到加密货币的影响？ ,A：从市场数据研究中发现，比特币和瑞波币对金融业影响不大，但以太坊会对金融业产生负面影响。 我们对此的看法是，以太坊更侧重于区块链技术，因为区块链技术本身会对金融行业产生影响，而不是以比特币为代表的加密货币。 ，关于区块链对不同行业的影响，彭博社在我们的研究中指出，区块链或加密货币可能对中间商的影响更大，而对双方的人影响更小。 比特币有可能对医疗保健和消费品行业产生积极影响，但不会对金融、零售和批发行业产生积极影响。 ，做两个假设，第一个加密货币未来会和法币形成竞争关系，如果加密货币走强价格高，法币价格顺理成章应该下跌； 第二种加密货币未来会与法币共存 如果加密货币之间的关系变成另一种法币，当加密货币价格上涨时，法币价格也应该上涨。

如果这两个东西之间有相似之处，那么它们的价格肯定是相关的。 但关键是，从过去7、8年的数据来看，他们之间并没有什么关联。 当加密货币的价格上涨或下跌时，法定货币没有变化。 因此，这两种观点都没有数据支持，市场也没有出现相关变化。 ,Q：如果没有兑换，加密货币不兑换，它还有价值吗？ 加密货币有可能定价吗？ ,Q：传统机构投资者如何看待加密货币？ 为什么要投资加密货币而不是投资黄金和石油等其他金融产品？ 您如何看待投资者在加密市场套利？

欢迎加入社区讨论web3，分享项目空投信息