算力代币化对比：币安BTCST印币池pBTC35A算力币套利空间

1 月 7 日，币安宣布推出新项目比特币标准算力（BTCST），并于 1 月 8 日开始 Staking参与承诺。按照目前的价格，质押的加密资产总价值约为37.2亿人民币。

1月13日币安创新专区上线后，BTCST价格一度突破100USDT。在撰写本文时，BTCST 保持在 67.5USDT 的高位。

几天后，Poolin 也推出了算力代币 pBTC35A 和治理代币 MARS，可以通过为 pBTC35A 提供流动性在 Uniswap 上获得。在撰写本文时，pBTC35A 的价格约为 90USDT。

币安推出的BTCST和币印的pBTC35A都在尝试将比特币矿机的算力代币化。算力通证化并不是什么新鲜事，但在短时间内吸纳这么多资金，还是让人瞠目结舌。今天，我们来谈谈算力代币化的价值，以及BTCST和pBTC35A是否真的值得投资。

算力通证化的价值，将使算力标准化和标准化

无论是购买实体矿机还是购买云算力进行挖矿，矿机的选择都是新手用户无法回避的问题。面对眼花缭乱的参数和不同的价格，几乎不可能入手。其实在购买矿机时需要关注三个关键指标：矿机能效比、单位算力价格、矿机交货期。

算力通证化的第一个价值是标准化和标准化算力。

币安的比特币标准算力（BTCST）锚定在能效比为60W/TH的矿机上，1个BTCST锚定0.1TH/s的算力。

目前市场上只有二手神马M21S-54T和M21S-56T矿机的理论能效比为60W/TH，所以币安采取的策略是一包矿机的平均能量效率比达到60W/TH。

比如有一台总算力为10PH/s的矿机，能效比为75W/TH，那么你可以拉入10PH/s能效比为45W的算力/TH，这样当两者取平均值时，总算力为20PH/s，能效比为60W/TH。 1个BTCST对应0.1TH/s，可发行200,000个BTCST。

币印池发行的算力代币pBTC35A，1个pBTC35A锚定1TH/s比特币算力，能效比35W/T。

目前，蚂蚁S19-95T矿机是市面上最接近35W/T能效比理论值的矿机。

算力标准化后，对新手用户更加友好，无需比较各种矿机型号，避免选择困难。当然，算力的标准化也是算力通证化的前提。

流动性增加

购买实体矿机进行挖矿的人可能有很深的了解。如果可以预测牛市的顶部，那么在牛市的高峰期，矿机的价格已经跟随币价了。价格上涨了一倍，此时卖出矿机可以获得数倍的收益。

但是，二手矿机的流动性并不好。如果你不是职业玩家，没有矿机经销商的资源，很难找到匹配的交易对手。购买云算力挖矿的用户也是如此，中途退出的成本更高。

算力通证化后，最大的价值就是增加市场的流动性。 BTCST已上线币安创新专区，可与其他Token一样7*24小时交易。币印发行的 pBTC35A 也已经在去中心化交易所 Uniswap 和一些二线交易所上市。如果想退出挖矿，可以直接卖出对应的Token。

降低挖矿门槛

算力通证化后，用户的参与门槛变得极低。

首先是操作门槛。用户只要购买Token就可以参与挖矿，想要退出也可以直接出售Token。如果自己购买实体矿机进行挖矿，还需要与矿机经销商、矿场托管人等打交道，而无论是购买矿机、矿场托管、矿机维护，水都非常深。当然，也有很多公司提供一站式挖矿服务，比如Lebitcoin的Bi-Mining。

第二个是资金门槛。联合挖矿的最低参与门槛必须是矿机，现在矿机的价格也因币价上涨而上涨。算力通证化后，相当于用户可以购买的矿机的十分之一、百分之一甚至千分之一，资金门槛大大降低。

资本门槛的降低并不代表BTCST和pBTC35A值得投资，接下来我们用数据做进一步的分析。

BTCST、pBTC35A被市场严重高估

BTCST 和 pBTC35A 锚定比特币矿工的算力，因此很容易计算它们的成本。

币安 BTCST

BTCST锚定0.1TH/s的算力，能效比为60W/TH。上面我们提到，市场上理论能效比为60W/TH的矿机只有二手神马M21S-54T和M21S-56T矿机。目前这两款二手矿机的市场价格为每TH/s算力180-210元，即0.1TH/s算力为18-21元。 BTCST在Binance上的价格为67.5USDT（价格波动较大），约合430元，是矿机算力成本的20多倍。这意味着，一台M21S-54T矿机，市场价11340元，如果是BTCST，价格将超过23万元。

我们再计算一下BTCST的静态回收期。

根据白皮书提供的公式，我们可以计算出每10,000 BTCST的每日挖矿成本：86.0256USD。

挖矿成本 = 0.06kW/TH x 0.1TH x 24h x 0.058USD/kWh x 1.03 x 10000 = 86.0256USD

1.公式中的03是指机器本身的功耗加上线损，线损按机器功耗的3%计算。

目前每1000TH/s算力（FPPS模式）的日挖矿产出为0.00675BTC，约为239.2875USD。

挖矿产出减去挖矿成本，每10,000 BTCST每日挖矿收益为153.2619USD，而10,000 BTCST的购买成本为675,000USDT，静态回收期为4404天，而市场上新矿机的静态投资回收期仅为400-500天。

币宁池 pBTC35A

pBTC35A锚定1TH/s算力，能效比35W/T。理论上，10个BTCST的总算力相当于1个pBTC35A的算力，而10个BTCST的购买成本为675USDT，1个pBTC35A的购买成本为90USDT，两者相差7.@ >5 次！

另外，pBTC35A锚定的35W/T矿机明显优于BTCST锚定的60W/T矿机，前者的安全边际更高。当币价下跌或者全网算力飙升，需要关闭矿机的时候，也是60W/T矿机先关机。

同样，我们也计算一下 pBTC35A 的成本。蚂蚁S19-95T矿机理论能效比为34.5W/T，是市面上最接近pBTC35A的矿机。目前，一台蚂蚁S19-95T矿机现货价格为4.6万元，即每TH/s算力484元。 Uniswap上pBTC35A的价格为90USDT，约合582.3元，是1.矿机算力成本的2倍。有兴趣的同学也可以计算一下pBTC35A的静态投资回收期。官网标注的电费为0.0583USD/kWh。

矿业是一个非常注重成本控制，需要仔细计算的行业。币安推出的BTCST价格是矿机算力成本的20倍以上，币安矿池推出的pBTC35A是矿机算力成本的1.2倍。为流动性支付如此高的溢价是非常谨慎的。

算力Token套利空间分析

BTCST的溢价高达20倍以上，这里有套利空间吗？

据官网介绍，BTCST对外开放。任何满足要求的矿工都可以接管自己的算力获得BTCST。流程如下：

首先申请访问的算力不能低于5PH/s。 5PH/s是什么概念？按照60W/T的能效比，目前市场价180元/T，5PH/s算力市场价90万元。这个申请门槛直接把很多小矿工拒之门外，只有大矿工和大矿工才能通过BTCST套利。

BTCST对连接算力背后的矿机型号也有规定，只允许以下矿机：

蚂蚁矿机：S9k、S9j、S9i、T17、S17、S17 Pro、T19、S19、S19 Pro 核心矿机：T2T、T3+ Whatsminer 矿机：M10、M21s、M20s、M31s、M30s Avalon 矿机： A1146、1066、1166、1166 Pro、A1246

一旦您满足这些条件，您就可以将您的申请提交给 BTCST 背后的团队。如果矿工存放在自己的矿场，需要接受各种检查和测试，全部合格后才能进行下一步。当然，矿工也可以将自己的矿机运送到BTCST指定的矿场。审查过程的长度也是一个不确定因素。

下一步要保证算力背后的一揽子矿机，平均能效比为60W/T。完成此要求后，即可签订合约，将矿机的算力铸成相应数量的BTCST。

这里需要注意的是蚂蚁云算力多久挖一个比特币，新铸造的BTCST有锁定期，每周线性释放，需要25周才能全部释放。

例如，假设矿场在 1 月 20 日连接到 5PH/s 的算力，获得了 50,000 BTCST。这50000个BTCST被锁定，2000个BTCST直到1月27日才释放，矿场可以在二级市场出售这2000个BTCST进行套利。之后每周释放2000 BTCST，直至全部释放。由于这个锁定期，存在套利风险，随着时间的推移，溢价可能会恢复到正常水平。

灰度投资公司发行的GBTC也被多家机构套利，但GBTC的套利便利性远大于BTCST。套利者可以直接从市场上借入BTC，将借入的BTC存入Grayscale指定的托管账户，获得GBTC。虽然 GBTC 也有 6 个月的锁定期，但套利者可以使用金融工具对冲 BTC。价格波动的影响。

相比之下，矿工很难将自己的算力套期保值到 BTCST 中进行套利。目前BTCST能够维持较高的溢价，很大一部分是由于市场流通的BTCST数量较少。如此高的溢价会持续多久，我们不知道。

结论

算力代币化，其实之前已经做了很多尝试。比如FTX交易所的创始人Sam，就推出了比特币算力合约，但用户很少。

币安、币银矿池相继推出的算力币，相比以往的矿池在设计上更加科学，玩法更加多样化。 DeFi 和流动性挖矿的设计，但能否走得更远，还有待时间检验。

从投资的角度来看，币安的 BTCST 和 Poolin 的 pBTC35A 都处于泡沫之中蚂蚁云算力多久挖一个比特币，为流动性付出了高昂的溢价。如果你真的想挖矿，参与必矿联合挖矿，一站式服务，省心、方便、价格更低，是更长远的选择；如果想要流动性，不如直接买BTC，毕竟挖矿的回报率很难超越直接囤积的收益。

如果你是大企业或大矿工，使用算力进入BTCST套利，需要注意锁定期带来的风险。随着时间的推移和流通量的增加，BTCST的溢价很可能会恢复到正常水平。

此外，BTCST 和 pBTC35A 都是由中心化机构发行的。每个Token背后是否有实际的矿机算力，Token是否会超发？这些都是潜在的风险。

您如何看待目前市场上的算力代币？欢迎在评论区写下你的看法。